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千三关口失守 黄金价格下方空间打开

2014-3-31 12:19| 发布者: 人民币收藏| 查看: 768| 评论: 0

摘要: 上周,国际金价跌幅超过3%,1300美元/盎司的关键价位失守。黄金上涨动能消失,市场重回下跌走势。 上涨的驱动因素消失或转弱 在本次黄金出现回调之前,相比去年11月份的阶段性低点,黄金反弹了约17%。驱动前期金价上 ...

上周,国际金价跌幅超过3%,1300美元/盎司的关键价位失守。黄金上涨动能消失,市场重回下跌走势。

上涨的驱动因素消失或转弱

在本次黄金出现回调之前,相比去年11月份的阶段性低点,黄金反弹了约17%。驱动前期金价上涨的主要原因是市场不确定因素的增加。如天气因素是否是造成美国经济扩张放缓的关键原因;货币回流发达经济体对新兴市场的冲击程度如何;乌克兰地缘政治危机的规模和范围有多大。随着时间的推移,上述不确定因素正在消失或减弱。新兴市场动荡被证明只是暂时性的,我们认为,美国经济二季度将重新开始加速。首先,不利的天气因素对数据的影响消失。其次,一季度数据基数较低也有利于数据环比出现明显改善。从就业数据看,2月份的新增非农就业人数已经摆脱了天气因素的困扰,出现较大幅度的反弹。我们认为,投资者对经济增长的担忧随着更多数据的披露将逐步消除。

新兴市场风险缓解

从目前新兴经济体的表现看,在度过了最煎熬的2月之后,资本流出对新兴市场的冲击已经减弱,金融市场出现大幅波动的可能性已经降低。随着美国经济体的复苏以及新兴经济体自身的修复,预计新兴市场经济的表现也会出现环比改善。

新的下行风险正在酝酿。在投资需求疲弱的背景下,新兴市场的消费需求是支撑金价的关键因素。但受近期人民币汇率波动区间扩大的影响,预计下一阶段中国黄金进口数据可能放缓。同时,预计美国经济数据将出现较大程度的改善,且美联储对加息的时点将有所提前,下一阶段实际利率可能重新开始上升。

中国黄金进口或呈放缓态势

2011—2013年,中国从香港进口的黄金自427吨快速攀升至1495吨,复合增速达到了86%,贸易套利是推动进口大幅攀升的主要因素。人民币汇率波动加大后,投资者预期将发生明显改变,部分融资参与者可能会了结头寸或退出市场。近期,在人民币出现贬值后,国内金价自价格溢价快速转为价格折扣,反映了国内需求对汇率异常敏感。尽管1月份黄金进口数据仍较为强劲,但我们预计随着部分参与者退出市场以及消费旺季结束,中国黄金进口高速增长的趋势将接近尾声,预计2014年中国自香港进口的黄金将下滑10%至1345吨。

实际利率将恢复上升趋势

从最近的FOMC会议声明看,FOMC使用了“QE退出之后的很长时间”作为前瞻指引的框架,耶伦对“很长时间”的定义为“6个月左右”,这意味着升息时点提前至2015年4月份,而QE的退出将在今年秋季完成。预计在经济重新加速之后,债券收益率将重新出现上升。总体上,我们认为,由于长短期利差已经处于较高水平,2014年长期利率上行的幅度会小于2013年,但经济复苏的趋势意味着长期利率出现趋势性下跌的概率较低。

综上所述,由于新兴市场需求转弱和美国经济增长重新再加速,我们对后市金价持谨慎观点。随着时间的推移,投资者将再次把美联储货币政策收紧作为黄金市场的首要风险。我们维持黄金中长期看空的观点,预计2014/2015年度国际黄金均价为1230/1190美元/盎司,同比变动分别为-9%/-3%。

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